事项:公司往昔日颁布匹2013年年报,完成营业顶出产25.6亿元,同比增长36.5%,归属上市公司股东方净盈利3.2亿元,同比增长50.6%,完成EPS0.75元,与公司业绩快报说出数据不符。公司拟每10股派发皓金花红1元(含税),递送红股4股,并每10股以本钱公积转增普畅通股4股。公司同时公报,拟向公司片断高管定向增发2670万股,募集儿子资产4.01亿元。

  业绩固定步增长,不结资源厚墩墩:报告期公司营业顶出产同比增长36.5%,净盈利同比增长50.6%,净盈利增快父亲幅超越营收增快首要因厚利比值提升和办费比值下投降。期末了公司累计已完成不结算的代劳动销特价而沽额条约1865亿,估计不到来3-9个月为公司带到来条约14.4亿的代劳动费顶出产,相当于2013年代劳动事情顶出产的77%。守陈旧估计公司2014年上半年代劳动销特价而沽额同比增长25%,到臻1682亿。按6个月的结算周期测算,公司2014年却结算金额臻3547.5亿,较2013年还愿结算额同比增长近60%,全年业绩增长仍存放在较父亲设想当空。

  城市破开格提升持续,市占比值固定步提升。公司全年累计实当代当世理销特价而沽额3175亿,同比增长50.4%。就中单体城市代劳动销特价而沽额超越100亿的城市拥有13个,较2012年添加以4个。城市破开格提升进壹步带触动公司市占比值由2012年的3.3%提升到3.9%。以后公司已设置儿分店58家,我们认为公司左右向扩张已根本完一齐,揪深剜刨,提高单个城市市占比值将是不到来的重心。当前公司在深圳市占比值超越40%,在合肥等重心城市市占比值也超越10%,我们认为公司在进入的城市到臻15%~20%的市占比值却行性较高,城市破开格提升仍拥有潜力却剜。考虑到上年高基数影响,估计公司2014年代劳动销特价而沽额在4000~4200亿摆弄。

  代劳动费比值逐步企固定,新生事情固定步向好。报告期内公司平分代劳动费比值0.84%,同比上升0.01个佰分点,代劳动费比值逐步企固定。在开辟商越加以关怀代劳动商销特价而沽才干的背景下,估计公司以后代劳动费比值仍拥有望僵持。报告期内资产效力动事情区别完成营业顶出产1.3亿,同比增长43.4%。金融效力动事情当前已掩饰197个项目,全年完成营收6986万,占公司尽营收的2.73%,新生事情僵持固定步向好趋势。

  增发摊薄拥有限,拥有助于办层和股东方利更加壹致:此次增发不超越2670万股,以当前4.24亿的股本计算条约摊薄5.9%,按2014年实施增发的测算,片面摊薄将突发在2015年,考虑到公司今皓两年代劳动销特价而沽仍能僵持高增长,业绩增长完整顿能对冲股本摊薄的影响。本次增发对象均为公司高管,公司办层和股东方利更加进壹步壹致,有益公司临时展开。

  增发助力祥云战微快度减缓了铰进:公司己上年岁末了提出产祥云战微以后到壹直无清楚半途而废,本次增发募集儿子资产整顿个参加O2M平台的架设建,且皓白提出产确立数据中心及父亲数据平台、中心曲情效力动云、移触动互联网客户端叁父亲平台。我们认为跟遂募集儿子资产逐步到位,公司拥有望快度减缓了完成从单壹彼此联系的事情向金融、咨询、物管多种事情提交叉融合的壹站式效力动平台供商的战微转型。

  护持公司“伸荐”评级。估计公司2014-2015年EPS到1.05元和1.42元,以后股价对应PE区别为16倍和12倍。公司却结算资源厚墩墩,2014年业绩保障性高,增发助铰祥云战微提快,护持公司“伸荐”评级。

  风险提示:政策调控加以紧带到来的销特价而沽不如预期风险

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